안녕하세요, 샬롯의 투자 일지입니다.
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현명한 투자자
책: 벤자민 그레이엄
<워렌버핏의 서문>
1. 시장의 움직임이 비효율적일수록 현명한 투자자들의 기회는 더욱 커진다.
2. 현명한 투자자는 비관주의자에게 사서 낙관 주의자에게 파는 현실주의자 이다.
3. 모든 투자자산의 미래가치는 그것의 현재가치의 함수이다. 가격을 비싸게 지불하면 할수록, 수익은 적어질 것이다.
4. 안전마진을 고수하는 것만이 실수의 가능성을 최소화할 수 있다.
5. 자신의 원칙과 용기를 개발함으로써, 다른 사람들의 분위기 변화가 투자자의 투자 운명을 좌우하지 않도록 할 수 있다.
6. 어떻게 하면 회복할 수 없는 손실로 고통받을 가능성을 최소화하고, 지속적인 수익을 얻을 가능성 극대화할지에 대해 고민 필요.
7. 투자자들은 잠재 능력에 도달하지 못하고 자포자기하는 행동을 통제할 수 있어야 함. 감정을 제어하고 스스로 생각할 수 있어야 한다.
<공격적인 투자자가 기대하는 성과>
1. 시장 추세 매매 (모멘텀 투자) 2. 단기 매매 (테마주 투자) 3. 장기 투자 (성장주)
- 전망 및 판단 매우 어렵다. 셋 다 일반투자자가 하기 어려운 투자
- 지속적으로 평균 이상의 성과를 향유하기 위해서는 투자자는
1) 본질적으로 건전하고 유망하며, 2) 월스트리트에서는 인기가 없는 투자방법을 따라야 한다.
<그레이엄의 투자의 정의>
- 투자는 철저한 분석하에서 원금의 안전과 적절한 수익을 약속하는 것.
- 투자에 필요한 3가지 요소
1) 주식을 사기 전에 그 기업과 경영의 건전성을 철저히 분석해야 한다
2) 심각한 손실에 대해 스스로를 신중하게 보호해야 한다
3) 탁월하지 않은 적당한 성과를 희망해야 한다
- 매일매일 주가를 모르더라도 주식을 보유하는 것이 편할 수 있을 때에만 투자하라.
- 투자와 투기의 혼동은 항상 실수로 이어진다.
<지난 100년의 주가 흐름과 현재의 주가 수준>
- 현명한 투자자는 과거를 추론하는 것만 가지고 미래를 예측해서는 안 된다
- 주식시장의 수익은 3가지 요인에 의해 결정된다.
1) 실질 성장
2) 물가에 의한 성장
3) 투기적 성장 또는 하락
<방어적 투자자>
- 방어적인 투자자는 포트폴리오를 우량 채권과 우량 주식에 배분해야 한다.
- 현명한 방어적 투자자가 되는 2가지 방법:
1) 주식, 채권을 끊임없이 연구하고, 선별하고, 검토하는 것
2) 자동항법장치로 움직이고, 어떤 추가적인 노력도 필요 없는 영구적인 포트폴리오를 만드는 것
- 공격적인 접근 방법은 육체적으로나 지적으로나 힘이 드는 반면, 방어적인 접근 방법은 계속 같은 방식을 유지해야 하지 때문에 감정적으로 힘이 든다.
- 방어적 투자자의 주식 비중에 대한 원칙:
1) 적절한 분산투자 (10~30개)
2) 대형 회사, 전망이 밝고, 보수적으로 자금 운용
3) 오랫동안 배당 지급
4) 과거 7년에 걸친 평균 이익을 고려해서 매수 가격에 제한 (PER 25 이상 매매하지 않음)
4) 포트폴리오 변경 시 전문가의 도움받을 것
5) 정액 매입 법
- 시장이 매일 오르락내리락하더라도 방어적 투자자는 혼란을 극복할 수 있다. 적극적인 투자자가 되는 것을 거부한 것, 미래를 예측할 수 있는 능력을 포기한 것은 강력한 무기가 될 수 있다.
<공격적 투자자>
- 하지 말아야 하는 리스트 (negative)
1) 비우량 채권과 우선주 투자, 2) 외국 정부 채권, 3) 신규 발행 증권, 4) 신주 공모
- 해야 하는 리스트 (positive)
1) 약세장 매수 후 강세장 매도, 2) 성장주의 신중한 매수
- 적극적인 투자를 위한 추천분야
1) 비교적 인기 없는 대형 회사, 2) 할인 종목의 매수, 3) 특수상황 혹은 워크아웃
- 현명한 공격적 투자자는 주가 변동 속에서 이익을 얻을 수 있는 기회에 관심을 가져야 한다
-> 타이밍: 주식시장의 움직임을 예측하려는 노력
-> 가치 평가: 가치 평가: 주가가 정당한 가치 이하로 떨어질 때 주식 매수
- 타이밍은 불가능함. 저가매수, 고가매수도 어려움.
- 포뮬러 투자 플랜: 상승장에 진입하면, 분할 매도.
→ 투기자의 가장 큰 관심사는 시장 변동을 예측하고, 이익을 얻으려는 것.
→ 투자자의 가장 큰 관심사는 적정한 가격의 적정한 증권을 찾아서 보유하는 것.
- 너무 비싸지 않다면, 투자할 돈이 있을 때마다 매수하는 것이 더 좋다.
<펀드 투자>
- 뮤추얼 펀드는 거의 완벽하다. 하지만 조심스럽게 펀드를 선택해야 한다.
- 이미 오른 펀드를 사면 upside가 없다.
- 펀드를 산 이후 연속으로 2~3년간 시장수익보다 낮을 때 펀드 정리 필요
<투자 조언>
- 방어적 투자자는 조언자들이 추천한 증권에 대해 독립적인 판단을 내릴 수 있는 준비가 되어 있지 않다. 하지만, 사고팔 때에는 분명하게, 그리고 반복적으로 투자자의 의사를 표현할 수 있어야 한다.
- 적극적인 투자자는 그의 조언자와 활발하게 협력하며 투자할 것이다. 투자 판단은 스스로가 내림.
- 좋은 투자 조언가의 질문
1) 왜 조언가가 필요한가?
2) 장기적인 목표?
3) 다른 조언가와 거래에서 큰 좌절?
4) 예산? 소득수준?
5) 1년 뒤 성취해야 할 것?
6) 갈등이나 이해충돌 어떻게 조정?
7) 약세장에서 감정적으로 대응했나?
8) 최악의 금전적 공포? 최대의 금전적 희망?
9) 합리적 수익률 기준?
<초보 투자자의 증권분석>
- 주식분석
- 전반적인 장기 예측
- 경영능력
- 재무건전성과 자본구조
- 배당실적
- 현재 배당률
- 워런 버핏의 주주이익 개념: 순이익 + 감가상각비 - 통상 자본비용
- 이 회사를 100프로 소유할 경우 연말에 얼마의 현금을 챙길 수 있는가?
<방어적 투자자의 종목 선정>
- 중소기업 제외
- 충분히 건실한 재무 상태
- 수익의 안정성 10년 이상
- 배당 기록 20년 이상
- 이익의 성장
- 적당한 PER, 적당한 PBR
- 유틸리티, 금융 섹터
<공격적 투자자의 종목 선정>
- 차익거래, 청산거래, 헤지거래, 할인 종목
- 주식선택을 위한 기준
1) 저 per
2) 높은 배당수익률
3) 우량 재무 상태
4) 낮은 절대주가
5) 전 고점 대비 낮은 가격
6) 높은 투자등급
<투자의 핵심 개념 ‘안전마진’>
- 안전마진: 확실한 계산을 통해 상당한 이익을 볼 수 있는 좋은 기회가 아니면 거래를 시작하지 말라
- 투자를 기업을 경영하는 것처럼 할 때 가장 훌륭한 투자가 된다
- 사업을 알아라. 경영자 활동을 적절한 관심과 이해를 가지고 감독하는 것.
- 당신의 지식과 경험에 용기를 가져라. 잘 조절된 확신과 정확히 예견되는 후회 필요.
- 만족할만한 성과를 성취하는 것은 생각보다 쉽고, 탁월한 성과를 올리는 것은 보기보다 어렵다.
- 손해 보지 말라.
- 위험은 주식에 있는 것이 아니라 자기 자신에게 있다.
- 분산투자: 내가 틀리게 될 경우, 얼마나 잃을 수 있는가, 나를 구원해 줄 다른 투자자산이 있는가
- 잘못되었을 때, 분산화, 정액 매입 법을 통해 자신의 행동을 미리 조절했는가
- 위험은 가능성과 결과라는 요소가 같은 양으로 투입되어 만들어진다
<후기>
- 한 번의 행운, 한 번의 뛰어난 결정이 평생에 걸친 전문가의 노력보다 더 중요할 수 있다.
- 그러나 행운 또는 중대한 결정 뒤에는 일반적으로 준비 기간과 훈련된 능력이라는 배경이 있다. 기회를 살릴 수 있는 수단, 판단력 및 용기가 있어야 한다.
- 성공적인 투자는 위험을 피하는 것이 아니라 그것을 관리하는 것.
-> 의견: 오랜만에 '현명한 투자자' 책을 꺼내서 읽어보았습니다. 처음 읽었을 때가 10년 전인데, 다시 읽으니 감회가 새로운 것 같습니다.
오래된 책이라 금리, 인플레이션, 채권과 관련된 내용은 2000년대 이후의 현실과는 조금 맞지 않는 부분도 있긴 합니다.
하지만, 투자 원칙을 정하는 것과 안전마진, 분산투자의 개념에 대해서 잘 설명하고 있는 고전인 것 같습니다.
방어적 투자자의 장단점과 공격적 투자자의 장단점이 있습니다.
스스로 내가 어떤 투자자인지, 어떤 리스크를 감내할 수 있는지, 얼마나 내 시간을 투입하여 투자를 할 수 있는지 생각하여 투자 스타일을 정하는 것이 좋을 것 같습니다.
저는 개인적으로 방어적 투자 성격의 포트폴리오를 절반, 공격적 투자 성격의 포트폴리오를 절반 가져가려고 노력하고 있습니다.
이 책에서 소개하는 공격적 투자의 종목 선정 기준이 까다롭기 때문에, 주식을 끊임없이 연구하고 선별하고 검토하는 시간과 단계를 개인적으로 가지려고 하고 있습니다.
현명한 투자자
워런 버핏이 최고의 투자서라고 극찬한 투자서의 고전가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄이 주식투자자에게 전하는 마지막 선물가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄의 《현명한 투자자》는 194
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